 |
中國不良資產行業聯盟金融與法律研究院研究員 |
“央行定向降準釋放的巨額市場流動性，有利于推動我國經濟持續穩定增長，不僅直接利好債市，還可為房地產發展提供更為寬松有利的投資環境。”
4月17日，央行宣布從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，向市場釋放約1.3萬億元流動性，實際增量投放4000億元。
此次央行定向降準的目的主要有兩個：一是為引導金融機構加大對小微企業的支持力度，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構。二是規定各銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF），以緩解資金到期的壓力。
從當前金融運行現實看，此次定向降準確實有著這方面的考量：一則，此次降準的主要背景是強監管下一季度社會融資規模負增長、表外融資轉表內，表內信貸需求壓力加大，貸款利率持續上升，加大了企業、特別是小微企業的融資成本壓力。同時存款和M2增速下降，銀行負債成本居高不下，存在一定流動性壓力，這限制了銀行降低貸款利率。二則，央行在釋放的1.3萬億元資金中，9000億元將于操作當日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對沖，不會對市場流動性造成影響。由此可見，央行繼續保持貨幣政策穩健基調不變，定向降準不僅可以有效降低金融機構的資金成本，也有助于降低企業融資成本。而且，央行通過降準替換MLF來進行相應置換，總體有利于維護銀行體系流動性中性適度，在減輕公開市場操作壓力，降低銀行體系成本，促進服務實體經濟方面具有現實意義。三則，嚴監管收縮影子銀行，將非標資產關進籠子內，在很大程度上加劇了銀行體系的資金壓力。
同時，就銀行體系而言，目前二季度剛開始，正值商業銀行貸款投放旺季，尤其是中小商業銀行支持中小微實體經濟需要信貸投放的量較大，此次定向降準無疑將在這方面發揮重要作用：有效緩解大中型商業銀行、中小商業銀行資金短缺的矛盾。而且，在當前銀行存款整體增勢趨緩形勢下，降準可在很大程度上緩解這些被降準商業銀行籌集資金的壓力。同時，此次定向降準在一些專家學者看來，還具有意味深長的政治意義，即為金融去杠桿做好安全墊，還有可能為應對中美貿易戰對我國經濟帶來的不利影響創造條件。
對于企業來說，此次定向降準可增加銀行中長期資金供應，有利于降低企業融資成本。4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。尤其，央行還要求相關金融機構把新增資金主要用于小微企業貸款投放；央行或將運用差別化降準，鼓勵金融機構進一步加大對“三農”、“雙創”、小微企業等領域的支持力度，以更好地支持實體經濟發展。可見，適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，無疑將對激活中小微實體經濟發揮重要作用。
最為重要的是，央行定向降準釋放的巨額市場流動性，有利于推動我國經濟持續穩定增長，不僅直接利好債市，還有利于樓市和房地產開發，可為房地產發展提供更為寬松有利的投資環境。
另外在當前深滬兩大股指下跌之際，央行選擇定向降準釋放流動性，無疑會對A股產生一定的積極影響。首先，降準有利于對沖近期的海外沖擊，穩定市場預期，不會因中美貿易導致美國股市震蕩而殃及中國A股市場。其次，從中長期看，降準實質在為A股市場回暖蓄積動能，可助推投資者配置權益類市場。再次，市場流動性因降準獲得改善，將有助于提高中小創的估值空間。
