——十家機構眼中的A股機會之三
編前語：近期由于受內外多重因素影響，我國股市出現一定幅度的調整。特別是中美貿易沖突，給市場增加了不確定性。許多人對市場未來方向有些看不清，有些擔心。然而，風物長宜放眼量，如果我們看到我國經濟正在進行結構調整和升級、正在走向高質量發展的基本面，看到我國資本市場正在經歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場的價值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。我們有理由對中國證券市場的穩定健康發展充滿信心。今天開始，我們推出系列報道《十家機構眼中的A股機會》。
新華網北京6月30日電 近期受中美貿易摩擦加劇、股權質押風險加大等不確定性因素的影響，導致市場出現了一輪明顯調整。星石投資首席執行官楊玲表示，雖然這些不確定性因素短期難以消除，我們也不能準確的判斷到市場什么時候企穩反彈。但是從選股的角度來講，目前已經到了“布局黃金期”，如能保持“基本面定力”，未來將有豐碩成果。
楊玲認為，首先從估值角度來看，當前市場的估值已經接近甚至低于幾次“歷史大底”，當前上證A股的估值13倍、滬深300的估值12倍、創業板指37倍左右，已經接近2016年2638點的位置和2008年1700點左右的位置，甚至低于2005年998點的估值水平（當時上證A股估值16.5倍、滬深300估值13.3倍）。
其次，一批估值較低、增長確定性強，令人心動和青睞的好公司，正如潮水褪去后的貝殼珍珠值得撿藏。
從整體上市公司層面來看，上市公司ROE（凈資產收益率）仍處于回升的通道中。從16年年中到今年1季度，A股ROE從9.4%升至10.3%，剔除金融后從6.3%升至9.1%，剔除金融和兩油后從7.2%升至9.6%。這意味著，未來，在行業集中度進一步提升和產業結構持續優化的背景下，上市公司凈利潤率有望繼續提升，收入比資產更高速地增長，這將促使資產周轉率回升，從而進一步推高ROE，為A股提供了扎實的基本面基礎。
盡管股票質押平倉風險提升雖然帶來流動性風險，但實際上整體可控。據上交所披露信息，截至6月15日，從質押比例來看，股票質押比例在 10%以下的公司占存在股票質押全部家數的 47.67%，質押比例在 10%-50%之間的占比為 48.67%，質押比例在 70%以上的占比為 0.26%。與此同時，有未解除股權質押的上市公司較2018年初數量雖有所上升，但是質押市值有所下降。按現價計算，未解押總市值為5.09萬億，較年初的5.57萬億元縮減0.48萬億，占A股總市值的8.61%，較年初的8.77%小幅下降0.16個百分點。大家需要規避的是股權質押比例和質押率較高的個股，但無需擔憂股權質押大規模爆雷的情況。
對于中美貿易摩擦則要辯證的看待，短期可能為中國進出口帶來了較大的不確定性，但中長期來看堅定了中國改革轉型、創新發展的信念。從數據來看，外需對中國經濟的影響已經有了明顯的下降，經過過去幾年的改革和發展，中國對外貿易依存度在明顯降低：進出口總額從GDP占比2006年最高的64.24%下降至2017年的33.60%：凈出口已經從2007年的7.5%，下降至2017年的3.47%。中國不容忽視的是強大的內需市場發展，根據今年1季度數據，中國消費對經濟增長的貢獻已經到達了77.8%。
星石投資認為，中國完全具備創新驅動的基礎條件：創新發展已經成為了“頂層戰略”，中國的研發投入正在向發達國家靠近，中國高等教育人數快速增長、海外高端人才的歸國熱給創新帶來廣泛的基礎人才，同時中國在新經濟發展的支持力度上達到前所未有的高度，我們相信中國具備成功轉向創新發展的基礎條件，而且會加快進度，應堅定地重倉中國。
總之，在中國基本面穩定，風險和泡沫逐步釋放、未來前景可預期的情況下，近期市場的調整反而為我們提供了更多更好的選擇。面對股市調整，彼得·林奇說過：“我告訴自己，股市大跌其實是好事，讓我們又有一次好機會，以很低的價格買入那些很優秀的公司股票”。
現在已經到了令人興奮的“布局黃金期”，市場上已經出現了一批估值較低、增長確定性強，讓我們心動和青睞的好公司。（星石投資首席執行官 楊玲）
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